表，指着其中一行，「他们实行的是盯住美元的固定汇率制度。前几年美元走弱，泰铁跟着贬值，出口吃到了红利。但这几年美元开始走强，泰铢被迫升值，出口竞争力直接被砍了一大截。」
星野顺着数据往下指。
「这就导致了严重的经常帐户逆差。去年的逆差额已经超过了他们gdp的百分之八。
国际上公认的安全线是百分之五。他们早就越界了。」
中山拓也看着报表上的数字。「填补逆差的钱从哪来？」
「外债。」星野抽出另一份央行数据，「这就是您刚才提到的第一个词。泰国为了维持经济高速增长的假象，放开了资本管制。国内的金融机构在国际市场上大量借入低息的短期外汇贷款，转手在国内以高息贷出去赚利差。」
「典型的借短贷长。」中山拓也评价。
「没错。」星野的语速变快，「更致命的是，这些钱根本没有进入制造业。全流向了房地产和股市。曼谷现在的写字楼空置率高得吓人，但房价还在往上涨。金融监管形同虚设。这种毫无实体支撑的繁荣，就是个一戳就破的肥皂泡。」
星野把泰国的资料推到一边，又拿出了印尼、马来西亚和菲律宾的简报。
「这几个国家的情况如出一辙。」星野把几张图表并排摆放，「经济结构高度同质化。都是靠出口导向和廉价劳动力起家，现在全都在搞金融自由化，全都被热钱绑架。一旦其中一个国家的汇率防线被冲破，国际游资顺手做空，恐慌情绪会迅速蔓延。这就是区域性的连锁崩塌。」
中山拓也看着茶几上铺开的资料。
星野的分析已经触及了问题的核心。
这就是亚洲金融风暴的底层逻辑。
资本帐户开放过早，而国内金融体系的抗风险能力极差。
宏观调控缺失，汇率政策僵化。
「政局方面呢。」中山拓也问。
星野翻出几份外务省的公开情报简报。
「混乱不堪。」星野把简报递给中山拓也，「泰国现任政府内部派系林立，几个联合执政的党派为了利益天天扯皮。印尼那边更不用说，家族式统治，贪腐横行。如果遭遇国际对冲基金的大规模挤兑，这些政府根本没有统一的决策力和足够的外汇储备来保卫本国货币。」
逆差严重、外债畸形、泡沫高企、政局动荡。
所有的条件都凑齐了。
星野看着中山拓也，语气严肃。「这是一场迟